Разосланный недавно в ряд СМИ доклад некоего института "Энергетики и финансов" (ИЭФ) о деятельности "Транснефти" подтвердил информацию, что за атаками на трубопроводную монополию главы фонда UCP Ильи Щербовича стоит президент "Роснефти" Игорь Сечин.
Карманная PR-конторка
ИЭФ – карманный "институт" Игоря Сечина. Президент ИЭФ Владимир Фейгин пребывает в статусе советника Игоря Сечина и получает там зарплату, а текущая деятельность института финансируется "Роснефтью".
На сайте zakupki.rosneft.ru отыщется проект договора между "Роснефтью" и ИЭФ от марта 2016 года на финансирование деятельности института в 2016 году на 34,5 млн рублей. На этом же сайте можно найти договор с НК "Роснефть" от 28 апреля 2016 года, по которому Институт Энергетики и Финансов будет заниматься "PR-сопровождением деятельности Компании".
Если посмотреть базу СПАРК можно узнать, что, например, только в 2015 году среди известных заказчиков института присуствует НК "Роснефть", суммы полученные от НК за этот год составили 41,9 млн рублей. В 2016 году Игорь Сечин учел инфляцию − сумма договора выросла до 56,3 млн рублей (сайт закупок). "Институт энергетики и финансов" - в общем, такая карманная PR-конторка, которая может быть использована в том числе и для отмывания денег.
Основной идеей масштабной кампании черного пиара против "Транснефти", проводимой Ильем Щербовичем последние полгода, является утверждение о низких дивидендах трубопроводной монополии. Компания, говорится во всех публикациях главы фонда UCP, ущемляет интересы своих акционеров, в том числе государства как основного акционера. Это же утверждение тщатся доказать изо всех сил малокомпетентные авторы доклада ИЭФ "Сравнительный анализ ПАО "Транснефть" с международными аналогами". Весь смысл их трактата свелся к одному – попытаться доказать, что один сантиметр в Америке ощутимо больше, чем тот же сантиметр в России. Ну, действительно – не возвращать же проплаченные уже Роснефтью деньги.
Несмотря на огромный массив приведенных цифр авторитетно доказать неэффективность работы "Транснефти" аналитики "Роснефти" так и не смогли. В докладе фактически повторен вывод из недавнего отчета пользующейся признанным мировым авторитетом консалтинговой компании KPMG, которая по поручению Открытого Правительства РФ провела сравнительный анализ ключевых показателей деятельности "Транснефти" и зарубежных трубопроводных компаний. По результатам исследования российская компания оказалась впереди своих коллег как по масштабам, так и по эффективности работы.
Стоимость гамбургера, как доказательная база
В тексте доклада ИЭФ такие же выводы вместе с тем сопровождаются наперсточными манипуляциями. Цитата: "При этом увеличение основных фондов в физическом выражении было сравнительно невелико: за 2011-15 гг. протяженность нефтепроводов компании выросла на 1,7% (+0,9 тыс. км), тогда как при меньших удельных капзатратах Magellan Pipeline увеличил протяженность нефтепроводов в 5 раз (+1,6 тыс. км)". Открываем карту трубопроводов Magellan Pipeline.
Видно, что у компании всего один протяженный нефтепровод в Техасе, построенный недавно на волне сланцевого бума, отсюда и рост "в 5 раз". До этого компания строила практически только нефтепродуктопроводы. Затраты на строительство трубы в техасских полупустынях и в глухой тайге на вечной мерзлоте различаются на порядок, это правда. Но, что обращает на себя внимание сразу – привлеченные ИЭФом эксперты утверждают, что "Транснефть" за 2011-2015 годы смогла построить всего лишь 900 км трубопроводов. В реальности (простой запрос в Яндекс) за этот период были построены 10000 км линейной части магистральных нефтепроводов (2011год – Пурпе-Самотлор – 500 км, 2012 год – ВСТО-2 – 2050 км и БТС-2 – 1000 км, 2015 год – Заполярье – Пурпе – 500 км, замена отслужившей технический ресурс трубы – 6000 км). Кроме того, осуществлено строительство новых 27 НПС и реконструировано 29 действующих НПС, построено и реконструировано 9 млн. кубометров резервуарного парка и т.д.
Если без юмора посмотреть на рассуждения аналитиков ИЭФа о том, как менялась протяженность линейной части нефтепроводов "Транснефти" за 2011 – 2015 годы то, несмотря на их утверждение на предыдущей странице об ее увеличении за это время на 900 км, что она вдруг (!) сократилась с 53,6 тыс.км до 52,3 тыс.км… Конечно – халтура. Но за нее заплачены "Роснефтью" десятки миллионов рублей.
Выводы о квалификации этих околонаучных наперсточников теперь сделать несложно. Расчет был простой – поставлена задача обгадить "Транснефть" - старались как могли, очень старались.
Еще цитата: "По интенсивности транспортировки по нефтепродуктопроводам ПАО "Транснефть" (2,2 млн т-км/км) сопоставима с медианным значением по выборке (1,9 млн т-км/км), однако компания значительно отстает от показателей не только крупнейшей по объемам транспортировки американской Colonial Pipeline (20,4 млн т-км/км), но и сравнимых с ПАО "Транснефть" по грузообороту и среднему расстоянию транспортировки компаний: Explorer Pipeline (9,2 млн т-км/км) и Plantation Pipe Line (5,5 млн т-км/км)". Классическая манипуляция: в среднем показатели компании соответствуют общемировым, но всегда отыщется компания, у которой показатели лучше. Этим и тычат, хотя у тех компаний, у которых в данном примере показатель лучше, по другим критериям все может быть гораздо хуже. Так, у той же Explorer Pipeline отношение чистого долга к показателю операционной доходности EBIDTA 2,2 – в два раза хуже, чем у "Транснефти" (1,0).
Главный тезис доклада – "разрушение стоимости компании". Чтобы подвести результат под этот тезис авторы придумали ввести два финансовых постулата: 1.Паритет покупательной способности (ППС) и 2. Скорректированная рентабельность инвестированного капитала, которая определена как разница между самой рентабельностью ROIC и средней стоимостью капитала в стране (WACC).
Коэффициент ППС придуман для нефтяной отрасли, где круг потребителей услуг включает несколько нефтяных компаний и где уже стоимость нефти является универсальным определителем для расчета работ во всем мире. Ввод ППС этими экспертами на величину 2,5 фактически означает, что 1 $ в России имеет покупательную способность в 2.5 раза большую, чем 1$ в США. Почему введен этот ППС величиной 2.5 вполне понятно – без этой манипуляции доводы не складываются. И не важно , что люди будут смеяться. Главное – наукообразно. Типа разница в стоимости гамбургера в Макдональдсе Вашингтона и Москвы. Но трудно представить, как основной заказчик исследований этого института – "Роснефть" - продает свою продукцию за бутерброды с котлетками… Однако в исследовании, когда надо скорректировать не слишком удобную цифру экономических показателей, ее смело делят на этот коэффициент.
Изобретатели разницы между ROIC и WACC объявляют ее главным показателем рентабельности капитала. Трудно понять, откуда это все взялось, раньше никому такое вычитание и в голову не приходило. Это как в геометрии подсчитать диаметр и площадь круга, а по разнице этих величин судить об объеме шара с такими же характеристиками. Но радостно получив отрицательную величину "исследователи" провозгласили несколько лет "идущее убийство акционерной стоимости компании" с величиной около 9% в год. Беда только в том, что акции самой компании об этом не знают и почему-то упорно растут: за 2013-2016 г.г. – в 5 раз.
Давайте сравним доходность на инвестированный капитал за последние 5 лет. Enbridge – как пример позитивной работы, согласно исследованию. Доход за 5 лет - 18.9%. "Транснефть" – доход 113% и это только на стоимости акций, без учета дивидендов! Сейчас же в "Транснефти" принята дивидендная политика, предполагается их рост дивидендов в 17 году. Однако "исследователей" интересует другое.
ППС поможет с манипуляциями
Все исследование – практически не прикрытая манипуляция реальными цифрами. Сначала признается, что тариф "Транснефти" самый низкий в отрасли. Однако на помощь приходит коэффициент ППС и тариф волшебным образом вырастает. Сравниваются основные показатели. Если у "Транснефти" они лучше как интенсивность транспортировки процентов на 10 – пишут о "сопоставимости" с мировыми компаниями , если ниже на 1-2%% - приговаривают - "значительно хуже".
Когда вдруг оказывается рост грузооборота в сравнении с американскими трубопроводами в абсолютных цифрах в России выше (у "Транснефти" увеличение на 70 млн.тонн км, у Enbridge - на 40) – тогда берутся проценты прироста. Помните, как сталинских учебниках истории мерили индустриализацию в процентах к гражданской войне? Один трактор выпустили – уже прирост 100%! Кроме того, в России "Транснефть" монополист и рост ее грузооборота зависит от прироста добычи нефтяных компаний. У нас это 2% в год (в "Роснефти" считают, что это неплохо).
Низкие операционные расходы (в два раза ниже американских) глушатся опять же ППС. Есть раздел критики рентабельности по EBITDA – 56,3%. В то время как у американских компаний 80% и даже 90%. Но при этом забывают тот факт, что тариф устанавливается ФАС и он … самый низкий! Если подставить в расчеты тарифы американских компаний EBITDA взлетит в два раза. А если учесть в этом варианте пресловутый ППС – то получатся заоблачные цифры. И так во всех разделах.
Но самое удивительное в этом исследовании написано мелкими буквами в самом конце - что за информацию, представленную в обзоре "…ИЭФ не несет ответственности за ее достоверность и полноту".
Т.е. предприятие, которое специализируется на "пиаре" "Роснефти" открестилось от исследования. Что же смутило В.И. Фейгина, если ему не кажется зазорным много лет совмещать обязанности советника ГИДа "Роснефти" с руководством шараш-монтаж фонда, который как единственный поставщик услуг становится подрядчиком у самой же "Роснефти"? Вероятно, то, что в аналогичном исследовании KPMG, проведенным по решению "Открытого правительства", выводы были прямо иными. А к полному импортозамещению подрядчик "Роснефти" похоже не готов.