Свершилось! И весь фондовый рынок замер в ожидании, сможет ли нищий владелец разоренного холдинга Дмитрий Мазепин "впарить" на Лондонской бирже 40% акций холдинга за 600 млн. долларов?
Строго говоря, в инвестиционном меморандуме в 600 млн. долларов оценен весь холдинг "Уралхим". А продавать на IPO Мазепин согласен лишь 40%. Такое случается, когда на IPO акции продаются гораздо дороже. Но только если в компании все в порядке, чего нельзя сказать об "Уралхиме". Эта компания уже около года находится в состоянии технического дефолта и держится на плаву исключительно за счет особых отношений со Сбербанком РФ. Обычно банки, если они уже реструктурировали долг заемщику, новых кредитов ему не выдают.
Но в отношении "Уралхима" Сбербанк действует вопреки финансовой логике. После прошлогодней реструктуризации (почти в один миллиард долларов) он уже выдал "Уралхиму" два (!) новых кредита, в 3,09 млрд. рублей в ноябре 2009 года и на 2,12 млрд. рублей в апреле 2010 года.
И сейчас главная интрига с IPO "Уралхима" состоит из двух тем: шуганут ли с биржи взашей такого "эмитента" лондонские биржевики, и где и как проявит свои особые отношения с Мазепиным Сбербанк в очередной раз?
Аналитики уже отметили, что "Уралхим" вдвое поднял объем предложения, с 20% до 40%. Но объем претензий остался прежним – 600 млн. долларов.
Для банкиров и биржевиков в инвестиционном меморандуме принято писать правду, об убытках в 2009 году в 150 млн. долларов, об отсутствии операционной прибыли и о пустых амортизационных фондах, что лишает компанию инвестиционных ресурсов даже на простое поддержание основных производственных фондов.
Но своя логика у Мазепина есть: он кричит инвесторам: "да, у меня все плохо, но дайте денег – и я справлюсь, а купленные вами акции сильно подорожают". Кто-то может и рискнуть, но риск точно не оправдается.
Этой весной аналитики Deutsche Bank распространили среди крупных агрохимических компаний, инвестбанков и консалтинговых агентств свой прогноз развития рынка на ближайшую перспективу. Этот документ пока не открыт, но доступен для профессионалов рынка. В этом прогнозе честно и однозначно говорится о том, что к 2012 году цены на диаммонийфосфат, основное фосфорсодержащее удобрение, упадут на мировом рынке с нынешних 500 до 340 долларов. И связано это с тем обстоятельством, что в конце этого года в Саудовской Аравии начнет свою работу новейшее и эффективное предприятие Maaden мощностью 3 млн. тонн в год.
Любой грамотный маркетолог скажет, что любой дополнительный товар на сложившемся рынке – это верный конец для худших предприятий этой отрасли. В кулуарах международной ассоциации производителей удобрений (IFA) в Париже специалисты даже называют список потенциальных кандидатов на вылет. Это испанская компания Fertiberia, ОАО "Воскресенские минеральные удобрения" Дмитрия Мазепина и два польских производителя Zaklady Azotowe Pulawy (ZAP) и Zaklady Chemiczne Police (ZChP).
Кстати, в 2008 году, в конце лета, в международной тусовке агрохимиков прошел слух, что Дмитрий Мазепин вот-вот купит эти два польских предприятия, причем, за счет личных средств.
Сегодня аналогичный слушок появился и в среде российских производителей удобрений. Считается, что "Уралхим" вот-вот выкупит долю "СИБУРа" в пермских "Минудобрениях".
Прием известный, у PR-щиков он называется "разогрев ожиданий". Но вот поверят ли международные инвесторы в очередной блеф Мазепина? Наш Сбербанк, а еще, быть может, ВЭБ и ВТБ вполне могут сделать вид, что поверили. В этом и будет состоять "директивное IPO" холдинга "Уралхим".
Подобного вранья в преддверии IPO "Уралхима" в ближайшие недели будет все больше и больше. К примеру, на днях вот не удержался один из банков, организаторов IPO. Цифры обсудим позже, ибо вранье идет уже в первой же фразе сообщения. Что это за термин такой – "организатор"? Нет такого термина в процедуре IPO. А есть термин "банк-андеррайтер", то есть банк, который с гарантией назвал правильную цену за акции эмитента и готов сам выкупить все, что не раскупят инвесторы, то есть это банк, берущий на себя коммерческие риски. Так вот этот "организатор" - вовсе не андеррайтер, и никаких рисков на себя не принимает, он всего лишь скромный букранер, "писаришка штабной", который ведет книгу заявок. Купит ли он зоть одну акцию "Уралхима" на IPO?
Зато уважаемое агентство дает в эфир слова безвестного собеседника о том, что "по методу коэффициентов оценка ("Уралхима" - ред.) составила $1-1,3 млрд. но "Ренессанс" ориентируется на DCF", то есть на дисконтированный денежный поток. Поэтому у банка-писаря и получилась оценка компании в 2 млрд. долларов.
Не уверен, знают ли в "Ренессансе" школьную арифметику. Отрицательный денежный поток (см. стр.93 инвестиционного меморандума "Уралхима") как ни дисконтируй, все равно положительное число получить невозможно.
В отличие от наших агентств и банков французский сайт hncrverts.free.fr куда более приземлен в своих оценках. Его материал UNITED CHEMICAL COMPANY URALCHEM: THE TRUE CONTENT OF BUSINESS STRATEGY (http://hncrverts.free.fr/Documents/URALKHEM%20Report%20Eng.pdf), особенно в последней части, уже расписывает все художества "Уралхима" в Европе и называет холдинг "ненадежным инвестором".